山东路桥:揽入路桥集团和募资完成 打开成长空间

证券时报

11月23日,山东路桥披露《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》,至此,山东路桥将公司核心资产路桥集团全部揽入上市公司,增厚利润。

今年以来,山东路桥克服疫情影响,前三季度业绩大幅增长,并通过置入控股股东资产等方式增厚利润,通过募集资金为项目建设提供现金流。目前公司在手订单充足,股东层面的联合重组以及山东省落实“交通强国”、补足短板加大基础设施建设力度,为公司长远发展打开空间。

揽入核心资产全部股权

路桥集团是山东路桥的核心资产,是公司营收和利润的主要来源。山东路桥此前只拥有路桥集团部分股权,通过此次发行股份购买资产,路桥集团成为山东路桥的全资子公司。

山东路桥早在去年12月10日首次披露了该笔交易,收购铁发基金和光大金瓯合计持有路桥集团的17.11%股份。铁发基金和光大金瓯是在2018年12月通过市场化债转股形式拿到了路桥集团股权。本次收购中,路桥集团17.11%股权的交易金额为10.75亿元,以每股4.66元计价,山东路桥分别向铁发基金、光大金瓯发行2亿股、3008.28万股。

路桥集团在2018年、2019年贡献了山东路桥超过95%以上的营收和利润。交易完成后,路桥集团将成为山东路桥全资子公司,提升公司的盈利能力。数据显示,按照测算,交易后,增加上市公司2020年1-4月归母净利润1773.17万元,每股收益不受影响;去年的归母净利润为6.2亿元,交易后增加1.36亿元至7.56亿元,每股收益增加0.01元。

路桥集团具有良好的盈利能力,本次交易完成,山东路桥的归母净资产、归母净利润得到提升,盈利能力和抗风险能力得到提升,综合竞争实力和持续经营能力进一步增强。

收购控股股东旗下资产

山东路桥资本运作动作频频,公司11月份公告,拟斥资收购控股股东高速集团旗下的两笔资产。

一笔为尼罗公司,其是高速集团的全资子公司,目前主要从事交通基础设施的投资、建设等业务。山东路桥拟斥资1.61亿元收购尼罗公司100%股权。

尼罗公司今年1-8月营收、净利润分别为2.71亿元、2224.91万元;2020年1-8月份净利率及净资产收益率分别为8.22%、17.53%,优于上市公司2020年三季度相关盈利指标。

第二笔为山东路桥拟以17.34亿元收购山东外经100%股权,山东外经是高速集团全资孙公司,今年1-8月营收、归母净利润分别为4.49亿元、2185.27万元。

公司表示,山东外经具有建筑工程施工总承包壹级、建筑装修装饰工程专业承包壹级、市政公用工程施工总承包贰级等多项专业施工资质,目前主要从事境外项目投标及谈判、境外项目投资以及境外营地维护、油田服务、房建等业务。该笔收购有利于上市公司发展海外施工业务,在海外快速打造山东路桥品牌,加强协同效应、风险管控、战略管理及相应资源配置,实现产业链延伸,提升上市公司核心竞争力和国际市场影响力,是实现市场国际化和高质量发展的需要,有利于加快实现公司的战略发展目标。

另外,山东路桥全资子公司通过收购存量股权并增资的方式取得中铁隆公司 49.82%股权。中铁隆公司核心业务包括城市轨道交通基础设施及水环境治理等。交易有利于拓展公司在城市轨道交通基础设施、水环境治理等方面的市场,形成新的利润增长点;能够通过区位联合优势和股权多元化运营,提升公司盈利能力。

三季度业绩大增

在手订单充足

今年以来,山东路桥业绩继续保持大幅增长;从山东交通基建的大环境看,公司中远期发展动力充足。

前三季度,山东路桥实现总营收202.61亿元,同比增长23.66%;归母净利润6.32亿元,同比增长62.34%。其中,第三季度实现营收90.47亿元,同比增长30.35%。这都为公司全年业绩大幅增长提供了基础。

公司表示,营收和净利上涨的主要原因为前三季度在建和新开工大型项目较上年同期增多,完成工程量增加,部分在建项目毛利率高于去年同期,同时前三季度投资收益等较上年同期增加。

山东路桥是山东省内资产与营业收入规模最大、资质级别最高的公路桥梁施工企业,拥有明显的区域龙头优势。今年山东省委、省政府确定了1842亿元的交通基础设施投资任务,建设规模和投资数量均创历史新高。1-8月,全省综合交通基础设施投资完成1628亿元,完成调增后年度任务的70.3%,同比增长24.9%,其中公路完成944.8亿元。山东路桥从中直接受益。

从订单情况看,山东路桥在手订单充足,第三季度新签订单152个,总金额226.25亿元;截至三季度末累计已签约订单未完工部分共160个,金额为505.9亿元,累计已中标尚未签约合同订单为35个,金额为103.77亿元。

从长远来看,2018-2035年,山东省计划新增高速公路里程700公里,预计2022年全省路网规模将达8000公里,2035年有望突破9000公里。这赋予了山东路桥远期发展空间。山东路桥控股股东高速集团与另一股东齐鲁交通正进行整合,山东两大交通巨头整合之后,作为高速集团路桥施工主力,山东路桥有望获得更多资源。

截至23日收盘,山东路桥股价为5.23元,市值为81.43亿元,动态市盈率不超过10倍,估值较低,而随着利润的增长估值有望进一步降低。另外,截至三季度末,公司加权净资产收益率为11.03%,比去年年末增长3.98%,今年有望进一步提高,投资价值较高。

资本市场动作频频

迈向高质量发展之路

今年以来,山东路桥在资本市场上动作频频,收购、募资、推股票期权激励,内外谋篇布局,公司在高质量发展之路上越走越远,越走越广阔。

在收购路桥集团资产的过程中,山东路桥还发行股份募集了10亿元配套资金,对象为高速集团、高速投资控股、中国人寿资管、四川交投创新、红塔证券,五名对象分别认购了2亿元、3亿元、5000万元、3.74亿元、7600万元。四川交投创新公司是四川交投集团旗下公司,参加本次募集配套资金认购凸显产业资本对山东路桥的价值认可,也给市场带来更多双方合作的想象空间。

另外,今年公司还发行了5亿元的公司债用于偿还有息债务及补充流动资金。公司还在近年推行了股票期权激励计划,公司6月份最新披露的经调整后的股票期权激励计划中,首次授予的激励对象为112人,授予776.5万份。目前市值低于其行权价格。

在技术层面,山东路桥在智慧高速建设方面的布局有望进入收获期。今年9月9日,高速集团与腾讯公司签署战略合作协议:双方就新型基础设施建设、智慧高速建设运营等方面开展深度合作。早在2019年,山东路桥就开始布局智慧交通。同年10月,公司曾披露一次业务合作框架协议,协议内容包括山东路桥与深圳润联科技(华润子公司)开展智慧城市、智慧交通等创新项目的合作。此次高速集团与腾讯合作,山东路桥作为高速集团控股子公司有望成为受益方。

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